□信息时报记者 梁海祥    今年前三季度，市场流动性保持相对充裕。权益市场在年初一轮小阳春后进入震荡调整，但消费股和科技股却一路上扬，走出结构化行情。展望四季度，权益市场会怎么走？  科创板未来仍将十分活跃  权益市场方面，前三季度市场表现，除部分龙头蓝筹盈利贡献较大外，核心涨幅来自估值贡献，这源自宽松环境、利率下行对于估值的抬升。  从估值角度看，A股市场处于全球价值洼地，投资机会远超其他市场。用风险报酬指标来看，沪深300的动态估值约12倍，扣除无风险收益率后的风险报酬补偿超过5个百分点。从流动性来看，全球央行陆续进入降息周期，低利率时代重新来临，市场无风险报酬率快速下行，股票资产风险报酬回报抬升。  大成基金认为，科技与消费龙头仍是长期方向，四季度关注大金融板块机会。上游方面，超配风险收益比高的银行、地产板块，年末需要重视；中游方面，四季度下游有补库需求的汽车零部件企业；景气度有望提升的油服；光伏风电设备在景气周期；消费方面：超配方向分别是低估值食品饮料；成长驱动的医药龙头；快递业龙头；TMT方面：5G相关产业链、云计算及应用领域。  施罗德投资管理（上海）有限公司中国A股研究总监李文杰表示，从行业方面来看，科创板或将持续成为投资人追捧的对象，该板自7月22日开市以来，已有33只成分股，平均获得110%的涨幅，明显超过各大指数。可以预见科创板仍将是A股未来十分活泼的板块。长期而言，科创板该板纳入MSCI指数将吸引更多国际资金进驻。消费板块方面，中秋节后的价格回调以及公布的“消费税改革方案”使得近期白酒板块波动加大，即便长远而言白酒仍是A股难以缺席的题材，中证白酒指数年初以来已大涨85%，涨价预期的改变或将推动投资人获利了结的意愿。  新经济题材宜居高思危  沪深300指数自9月初见高之后微幅回调，单月涨跌持平。成交金额持续萎缩，单日成交量截至十一长假前已收窄至1000亿。指数自年初大涨以来，多数投资人追价意愿明显降低。  国外公布的经济数据多数疲弱，持续恶化的各项数据加深经济下行的担忧。总的来说，弱于预期的经济数据反而推升市场对进一步政策宽松的期待，带动股市止跌反弹，是个十分有趣的逻辑。  李文杰认为，指数自年初大涨后逐渐进入区间整理。虽然整体市场估值仅在长期均线附近，整体并未偏高，但由新经济题材所代表的科技、消费及医药等板块，由于中外投资者抱团在这些个别板块和行业，短期很多公司估值都显著偏高。总的来说，居高思危仍是比较安稳的做法。  信息时报记者 梁海祥

  深耕公募固定收益领域11年，国投瑞银基金固定收益部副总监李达夫形成了一套颇具个人特色的投资体系。 李达夫表示，2013年债券市场11月份债市经历惨烈的跌势，市场熊市思维根深蒂固，之后却在一片悲观声中悄然见顶。事实上，彼时整个市场债券收益率进入可投资的价值区间，四季度成为债券基金较好的建仓时机。  李达夫认为，目前债券市场基本面仍然向好，短期有调整压力，但收益率上行空间有限。“当前尽管专项债发行提前，基建投资累计增速也有望继续上行，但因传导较缓慢暂未显现明显效果。加上全球宽松预期形成、低利率乃至负利率状况深化，对我国债市形成整体利好。”李达夫称。  在他看来，尽管债市长期向好，短期仍将延续波动。一方面，我国利率中枢位于历史偏低水平，下行空间有限，政府对大幅货币宽松较为审慎，利率缺乏继续走低的支撑。另一方面，不确定的外部环境、可能出台的逆周期政策实施以及冲高的CPI等，也将引起债市震荡。事实上，下半年以来市场预期差在不断调整。  具体操作层面，李达夫表示，面对不确定因素较多，市场呈现震荡的格局，倾向于适度降低久期和杠杆，保持对债市驱动因素的跟踪。为弥补由于降久期和降杠杆带来的收益率的下降，可以通过对短久期信用债进行评级下沉，看好AA+等级城投债的投资机会。具体品种选择上偏好发达地区、政策支持力度大的地区城投债。针对震荡市场的基金品种选择方面，中短债基金或是理财投资的较佳选择。  信息时报记者 梁海祥

  银河证券数据显示，截至9月30日，建信基金旗下7只产品年内涨幅超40%，另有多达19只产品年内涨幅超30%，大幅跑赢大盘，其中建信大安全、建信信息产业、建信健康民生、建信信用增强A和建信双债增强A均位居同类可比产品前20名。  上述同源数据显示，截至9月30日，建信大安全、建信信息产业年内分别获得53.71%、51.53%的收益类，在同类182只基金中分居第13位和第16位；建信健康民生年内收益率达48.31%，在同类176只基金中位居第17位。产品业绩优异得益于长期领先的投研实力，海通数据显示，截至9月30日，建信基金旗下权益类基金近5年绝对收益位居行业前1/3，为投资者创造了良好的长期回报。

  银河证券数据显示，股票型基金今年以来净值增长率平均值为31.89%，混合型基金净值增长率平均值为28.09%。不过基金业绩分化颇为明显，投资者在选择时难免受到极短期业绩和波动影响，或可参考七大权威机构的评级。截至三季度，全市场6000多只产品仅有6只获得全五星好评，其中兴全商业模式优选混合型基金已连续三季度得到最高评级。  目前市场的七大评级机构分别是上海证券、晨星中国、天相投顾、银河证券、海通证券、招商证券、济安金信，七家评级机构站在三年五年的中长期维度，通过不同的量化跟踪、评分占比进行评估。所以，七家评级机构同时给出全五星好评是含金量较高的评价，三季度六只全五星好评基金可以说是千里挑一的产品。兴全商业模式优选连续三个季度获此殊荣，也可以看作是评级机构集体对其长期投资能力的好评。

  日前，人力资源和社会保障部、中国基金业协会分别发布二季度全国企业年金业务数据、基金公司养老金管理规模榜单，银行系旗舰公司工银瑞信力拔头筹，不仅继续蝉联含社保、基本养老、企业年金和职业年金在内的基金公司养老金管理规模榜单首位，而且其管理的企业年金较一季度不仅业绩得到持续提升，含权益类组合业绩拔尖，而且年金组合数量及规模亦稳步增长，目前工银瑞信共管理153个企业年金组合，企业年金管理规模较一季度增长近54亿元，达到1065亿元，继续领衔基金同业，在全部23家企业年金管理机构中位居前四。  值得一提的是，自中国基金业协会2018年首次公布当年二季度的基金公司养老金管理规模排名（含社保基金、基本养老金、企业年金和职业年金，不含境外养老金）以来，工银瑞信已连续四个季度保持领先。探究工银瑞信养老金管理规模持续领跑背后的原因，离不开其稳健的投资表现。人社部公布的数据显示，上半年工银瑞信所管理的单一计划含权益类组合和集合计划含权益类组合加权平均收益率分别达到5.67%和4.87%，在23家管理机构中分别夺得冠军和季军；固定收益类组合方面，工银瑞信管理的集合计划固定收益类组合加权平均收益率达2.95%，位居前四，展现了其稳健领先的投资水平。拉长周期来看，近三年、近五年工银瑞信管理的企业年金综合收益率以及单一含权组合平均收益率，亦持续居基金同业领先水平，养老金管理专家之誉实至名归。  作为一家成立于2005年的行业后起之秀，工银瑞信在公司筹建伊始就将养老金业务作为重要战略业务，2005年就开始为养老金客户提供投资咨询服务，还专门成立了“养老金投资中心”。目前，工银瑞信已同时拥有企业年金、职业年金、社保基金境内外、基本养老保险基金等委托投资资格，是业内极少数拥有养老金投资管理全牌照的基金公司之一，在养老金投资管理领域具有较强的综合服务优势。随着国内第三支柱建设加速推进，工银瑞信发挥其养老金投资管理优势，全方位助力个人养老，陆续布局工银养老2035、工银养老2040、工银养老2045、工银养老2050等系列养老目标基金，努力为不同年龄阶段和不同需求的投资者提供养老投资一站式服务。